馬斯克: 市值蒸發7000億能繼續相信馬斯克嗎？

2024-07-28 | 來源: 極客公園 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

特斯拉2024 年 Q2 這份財報有點慘。

淨利潤跌了 45%，總營收基本和去年同期打平，而且主要是靠「賣碳」的積分給支撐起來的。在銷量層面，特斯拉出現了自 2015 年開始公布產銷數據以來，首次連續兩個季度同比下降——今年上半年，特斯拉比 2023 年同期少賣了 5.8 萬輛車。

盡管馬斯克在業績會上，放出了關於 FSD 有望在今年進入中國和歐洲市場的利好消息，也沒有阻止市場的悲觀情緒。

特斯拉在財報公布當日，股價大跌 12%，市值蒸發超 1000 億美元，一度跌破 7000 億美元大關。

更糟糕的是，近期馬斯克承認了原定於 8 月 8 號發布的 Robotaxi 再次跳票到 10 月。這是繼 4 月被媒體爆出暫停下一代廉價車型開發之後，特斯拉今年的第二次重大關鍵業務發生跳票。而這兩次跳票，分別對應著特斯拉最重要的兩個業務基本盤：汽車業務和自動駕駛相關業務。

對汽車業務來說，馬斯克已經對電池團隊下了「最後通牒」，電池技術的突破被認為是新車型量產中的關鍵問題，一旦解決這個問題，新車型應該可以在多個市場拉動銷量提升。

而在馬斯克自信滿滿的自動駕駛業務中，大家的期待不止是看到特斯拉的技術能力，更是希望看到行業裡的技術尖子生，可以在圍繞自動駕駛的相關全新商業模式裡，給出怎樣的解題思路。

毛利率，股價下跌的直接推手

第一個值得重點關注的維度是特斯拉「現金牛」業務，也就是賣車。投資人最關注的指標並不是銷量，而是毛利率。

2021 年 10 月，特斯拉市值首次突破萬億美元，對應當時的市盈率已經達到了 192 倍。最核心的原因便是，當季度特斯拉的單車毛利率達到了 30%。

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而在本周，當特斯拉公布 2024 年 Q2 季報數據之後，特斯拉當天股價下跌 12%，市值回落至 7000 億美元以下。和 3 年前相比，特斯拉本季度交付量提升了約 1.5 倍，但它的單車利潤率已經降到了 14.6%。

這兩個數值之間的差距，直接把特斯拉的現金牛業務從行業神話拉回到了平均水平。

汽車並不是暴利行業。和同為消費硬件領域的另一家硅谷公司蘋果相比，蘋果的硬件業務毛利率可達 40%，比特斯拉單車毛利率的最高點還要再高 10%。而在汽車行業裡，這一數據的平均水平只有 15% 上下。

所以，馬斯克念叨了那麼多年「特斯拉不是一家汽車公司，而是一家科技/AI 公司」，不止是一種對外的營銷話術，也是特斯拉面向未來必須要走的一條路。馬斯克的人生理想不是成為一個豐田章男那樣的苦行僧，他對自己的期待也不是要做一個制造業裡走出的首富。

特斯拉近年來單車毛利率變化走勢圖 | 圖片來源：分析師 Troy Teslike

和 3 年前相比，特斯拉在生產端沒有出現劇烈變化。中國超級工廠平穩運行，供應鏈在垂直整合下平穩度過疫情沖擊，也沒有出現類似一體化壓鑄這樣的重大創新。導致特斯拉單車毛利率下降的最直接的原因是終端售價的調整，也就是人們常說的「價格戰」。

以中國市場為例，2021 年底，特斯拉兩款主流車型Model 3和Model Y的入門款價格分別為 26.56 萬元和 30.18 萬元；而在本月，這個價格下調至 23.19 萬元和 24.99 萬元（產品及配置略有調整）。

關於價格戰的討論，全球有不同的認知和觀點。如果從特斯拉自身的視角切入觀察，那麼可以得出一個重要原因：特斯拉產品節奏太慢，是它必須降價應對競爭的重要原因。